变乱：公司颁发2023年三季报，2023前三季度告竣收入33.95亿元，同比-60.20%；归母净利2.38亿元业务，同比+54.79%，扣非归母净利1.08亿元，同比-33.17%；23Q3单季度告竣收入9.22亿元，同比-75.05%，归母净利0.48亿元，同比+234.38%，扣非归母净利0.45亿元，同比+257.30%。旗下福瑞达医药集团1-9月告竣交易收入21.59亿元，同比+15.95%，归母净利1.56亿元，同比+24.89%。

　　聚焦大强壮，化妆品生意淡季显示优异。23年前三季度公司化妆品/医药/原料板块收入区分为16.54/3.99/2.53亿元，同比

　　15.75%/+18.48%/+9.13%。化妆品板块淡季不淡，Q3化妆品板块营收5.49亿元，同比+31.63%，品牌颐莲/瑷尔博士三季度营收2.2/2.95亿元，同比+44.32%/+33.95%，岁首至今累计区分告竣收入6.12/8.93亿元。瑷尔博士的主题单品益生菌面膜2.0、颐莲的喷雾2.0通过赓续迭代升级，启发贩卖范围放量。另表，公司器重产物推新，颐莲的嘭润面霜、软膜粉，瑷尔博士的闪充面霜、摇醒精髓、祛痘精髓等新品希望帮力品牌增速提效。医药板块渠道拓展加快，电商新零售慢慢发力；原料板块踊跃拓荒新原料，巩固原料协同，拓展操纵场景，进一步擢升商场份额。

　　地发生意顺手剥离。23年前三季度，地产板块新签约房地产项目3.60亿元，同比-93.59%，签约面积6.31万平方米，同比-88.12%，实现面积12.62万平方米，同比-88%；Q3签约0.98亿元，同比-94.02%，签约面积1.72万平方米，同比-89.18%，无新实现面积；公司已杀青6家标的资产交割，残剩2家标的将于2023年10月31日前杀青交割，杀青生意剥离，努力聚焦大强壮主业。

　　生意转型大幅加强节余材干业务，联系用度进入填充。2023前三季度，公司毛利率47.08%，同比+20.99pct业务，医药/化妆品/原料板块的毛利率区分为54.42%/62.08%/36.01%。地发生意剥离，叠加公司正在中高端化妆品商场组织巩固、产物客单价擢升启发毛利率大幅增加。23Q1-Q3，公司贩卖/收拾/研发费率为32.04%/4.63%/2.96%，同比+20.68/+1.98/+2.03pct，化妆品牌的营销力度加大以及医药板块的渠道拓展使得贩卖用度进入填充，研发费率提升紧要为公司赓续拓荒新原料，研发进入擢升。

　　投资创议：咱们估计23-25年EPS区分0.40/0.48/0.59元，眼前价值对应PE为26/21/17倍。公司即将杀青地发生意剥离，并新增医美组织，另日增量可期。另表，公司近期新聘高管正在医药、化妆品范围体味富厚，利好大强壮生意政策促进。咱们看好公司政策转型后的恒久兴盛，上调公司至“买入”评级业务。

　　危急提示：监禁战略超预期；商场需求光复不足预期；行业角逐加剧；新品引申不足预期；正在研项目促进不足预期；产物安闲危急。业务23Q3季报点评：Q3大强壮营业稳步提拔公司计谋转型来日可期