开元体育“3+3”财富结构，剩余拐点初显：公司为国内智控器龙头之一，以家电与用具智控器为根本盘，渐渐拓展至汽车电子、智能家居、射频芯片与储能等规模变成“3+3”财富结构。公司18-21年事迹维持高增速业务，营收/归母净利润CAGR达22.4%/25.7%，22年受到上游原质料及下游需求疲软等影响，公司事迹承压，跟着原质料压力缓解、产物布局转化与产能诈欺率晋升，22Q4毛利率达近十季度最高24.1%，拐点已现，希望进一步修复改观。

　　智能家居翻开增量空间，电动用具客户继续拓展：家电规模，因为守旧家庭用品智能化升级加快，22年公司智能家居营收为7.3亿元，同比+27.4%，占比增至12.3%，希望启发公司营收界限与毛利程度向上；电动用具规模，陪同“锂电化、无绳化、无刷化”继续渗入与要紧客户去库存进入尾声，叠加公司进入TTI、博世、HILTI、泉峰与大叶等多个头部客户供应体例，公司根本盘交易希望继续稳步增进。

　　汽车电子发扬顺遂，储能赛道前瞻结构：汽车电子已成为公司第二弧线，公司与海表知名Tier1厂商博格华纳与尼得科等深度配合，国内与比亚迪、蔚来、幼鹏开元体育、理念等多个整车厂创筑项目配合闭联以切入车身域等增量墟市。22年告终营收3亿元，yoy+84.2%；储能方面业务，公司22Q3开垦5-6家新客户后获取10+新项目，23年告示50万套以上新订单。22年储能交易收入为0.6亿元，告终从零到一的冲破，陪同公司研发力度继续加大、客户与产物陆续富厚，叠加大储赛道高速发展，该交易近三年希望维持翻倍增速。

　　卫星互联网异日可期业务，子公司T/R芯片规模标新立异：估计国内民用相控阵T/R芯片墟市界限2029年达486亿元业务，21-29CAGR高达78%。此中29年低轨卫星用相控阵T/R芯片占比升至87%，5G通讯用相控阵T/R芯片占比为13%。控股子公司铖昌科技是国内少数供应相控阵T/R芯片完美办理计划的企业之一，营收从19年1.3亿元增至22年2.8亿元，CAGR为27.9%，希望依赖身手积蓄与质料上风告终交易高增进。

　　剩余预测与投资评级：咱们看好公司汽车电子与储能交易维持迅疾增进与子公司铖昌科技正在T/R芯片自决可控交易才智，支柱此前预测，估计23-25年归母净利润判袂为7.1/9.5/12.9亿元，公司此刻市值对应PE判袂为20/15/11倍，低于行业均匀估值，咱们赐与公司23年30倍PE，对应倾向市值约213元，支柱“买入”评级。

　　危害提示：国际形势动荡；智控器交易角逐加剧毛利率超预期下降；汽车电子及储能交易起色不足预期开元体育古板营业焕新机新营业掀开发展天花板业务