公司创修于1992年，以陶瓷呆板发迹，历程30余年的成长，公司逐渐已毕从简单修设创设商向陶瓷整厂整线工程供应商的蜕化，现已成为亚洲第一、环球第二大的开发陶瓷呆板装置供应商。公司的重要营业为修材呆板、海表修材及锂电原料三大营业板块，产物销往60多个国度和地域。2023H1修材呆板及海表修材营业收入占比分辨为44.2%、40.2%，2023H1国交际易收入占比晋升至61.8%业务，修材呆板及海表修材是公司的重要营业，海表营业首要性逐渐晋升业务。

　　从国内墟市来看，陶瓷呆板营业重要为存量墟市，“双碳”政策激动下带来陶机升级迭代时机；从海表墟市来看，全国瓷砖墟市范围稳步增加，环球陶瓷呆板行业仍旧处于扩容趋向业务，公司主动贯彻“环球化”的成长政策，2023H1公司海表陶瓷呆板订单占比已超60%；从公司角度来看，公司主动通过“装置+配件耗材+效劳”的组合告终配件耗材拓展纵向延长。公司修材呆板营业海表里墟市空间盛大，且公司主动改造行使财产链上风纵向拓展，希望掀开新的增加空间。

　　非洲修材需求不断兴隆，生齿盈余叠加出产和消费缺口带来墟市新机缘，MECS-Acimac预测2022-2026年非洲或将是全国瓷砖消费墟市增加最速的地域，复合年增加率抵达6.6%。公司的海表修材营业与政策配联合伴森大集团合伙策划（科达:森大=51%:49%），已酿成“陶瓷+洁具+玻璃”的营业架构。公司借力配合方森大集团上风资源，正在非洲墟市市占率逐渐晋升，2022年市占率约12%。2023H1公司海表修材营业交易收入同比增加25%，公司海表修材营业成长速捷，资金、本领、渠道均具上风，已成为非洲地域当先的开发陶瓷供应商。

　　公司锂电原料营业重要分为石墨负极原料营业及碳酸锂加工营业，个中碳酸锂加工营业是公司正在2017年参股盐湖提锂企业蓝科锂业之后初阶涉足。2022年蓝科锂业对公司归母净利润进献34.50亿元，获取分红近30亿元，为公司带来丰富的现金流。2023年锂电原料固然面对产物价钱震动的周期性压力，但依赖着蓝科锂业的较强的本钱上风，蓝科锂业仍具备较强的赢余本领，2023Q1-3蓝科锂业仍为公司归净利润进献14.08亿元。

　　公司满堂海表营业收入占比由2022年的55.6%晋升至2023H1的61.8%，毛利率晋升至39.7%；个中海表修材营业收入同比增加25%，营业收入占比晋升至40.2%，毛利率为43.6%。公司海表修材营业增加疾速，且毛利率依旧高位不乱，已成为带头公司功绩刷新新的增加点。

　　咱们以为公司希望左右住非洲修材墟市扩容时机，看好公司海表修材营业的赢余不乱性及范围增加潜力，公司满堂功绩可能不断刷新。归纳思索公司的营业结构及成长潜力，咱们估计公司2023-2025年归母净利润分辨为23、26业务、28亿元，估计2024年EPS为1.31元/股，参考可比公司估值，思索到公司功绩疾速增加的也许性，咱们以为公司该当享有估值溢价，初次掩盖，予以“买入”评级。

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