事项：2024年3月24日晚，中国石化揭橥2023年年度陈说。2023年公司实行开业收入32122.15亿元，同比低浸3.19%；实行归母净利润604.63亿元，同比低浸9.87%；实行扣非后归母净利润606.92亿元，同比拉长4.71%；实行基础每股收益0.51元，同比低浸7.85%。公司资产欠债率为52.70%，同比+0.79pct。公司扣非后加权均匀净资产收益率为7.61%，同比-0.28pct业务。

　　石化龙头规划妥当，主题板块功绩向好。从公司经开功绩上看，虽2023年整年归母净利润同比有所下行，但其扣非净利润同比拉长，重要系公司2022年让渡上海赛科股权收益群多币137亿元，而2023年无此影响，叠加计提矿业权出让收益群多币74亿元业务，导致利润端受必定影响。从公司主题营业规划情形来看，依据咱们测算，2023年公司勘测开采、炼化及营销板块合计实行854.74亿元规划收益，同比拉长12%，此中上游勘测开采板块受油价中枢回落影响，利润同比有所下滑，但受益于公司增储上产及降本增效，上游板块功绩仍有弹性空间；下游炼油板块效益擢升与化工板块减亏较为显然，营销及分销板块妥当运转，有用增厚了公司规划收益，主题板块经开功绩一连向好业务。

　　增储上产+降本增效，勘测开采营业根源一连夯实。2023年原油代价保卫高位震动，布伦特原油均价82.49美元/桶，同比-16.72%。公司原油均匀实行价为3962元/吨，同比低浸10.9%，较国际油价降幅偏窄。正在增储上产方面，2023年公司油气产量当量为5.04亿桶，同比拉长3.1%，其华夏油、自然气产量划分同比+0.1%、+7.1%，有用实行了“稳油增气”战术宗旨。正在降本方面，2023年公司油气现金操作本钱为群多币755.2元／吨，同比低浸2.3%。2024年公司布置坐褥原油2.79亿桶业务，坐褥自然气13797亿立方英尺，上游营业根源一连夯实，叠加公司降本增效促进，功绩弹性希望一连开释。

　　效力坐褥组织调度，炼化营业规划效益大幅改正。炼油板块，2023年公司炼油板块实行规划收益206亿元，同比拉长68.8%。2023年，国内防疫计谋优化调度，各项贸易勾当光复，必定水平上提振了造品油商场需求，据发改委统计，造品油表观消费量为3.85亿吨，同比拉长11.8%。公司依据商场需求踊跃调度坐褥组织、产物国表里出售组织，实行整年加工原油2.58亿吨，同比拉长6.3%，此中石油产量同比拉长60.7%。化工板块，2023年化工行业下游需求集体仍显疲软，叠加行业供过于求倒霉式样延续，公司化工板块仍显现亏空，但受本钱端压力缓解及公司本钱压降，公司化工板块亏空60亿元，同比大幅减亏81亿元。咱们以为，目前住民出行常态化，同时民航客运量仍有必定修复空间，造品油需求希望保留坚挺；而受国内地产端疲软，叠加行业供需冲突等身分影响，化工板块景心胸静待修复。

　　剩余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润划分为684.11、721.13和754.22亿元，归母净利润增速划分为13.1%、5.4%和4.6%，EPS（摊薄）划分为0.56、0.59和0.62元/股，对应2024年3月22日的收盘价，2024-2026年PE划分为11.03、10.47和10.01倍。咱们看好公司行业龙头及全财富链上风，叠加公司降本增效与股东回报有用擢升，公司改日功绩发展性与投资价格希望取得凸显，咱们保卫公司“买入”评级。

　　危险身分：原油代价大幅颠簸危险；公司新筑产能投产不足预期的危险；下游需求修复不足预期的危险；新能源汽车出售取代危险业务主旨交易筹备向好石化龙头恒久价钱凸显